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環球今亮點！松禾資本汪洋：“2+2+N”投資策略，一硬一軟底層基礎設施推動科技向前發展

發布時間：2023-04-30 15:46:47 文章來源：21世紀經濟報道

在此背景下，21世紀經濟報道記者專訪松禾資本管理合伙人汪洋，我們聊了聊股權投資行業近年來的新趨勢和變化

南方財經全媒體記者曹媛深圳報道

(資料圖)

商湯科技、華大基因、開拓藥業、德方納米、擎朗智能等知名公司背后，都有一家中國本土創業投資機構的身影——松禾資本。

從1996年的“深港產學研”至今，松禾資本已專注科技投資27年。目前，松禾資本專注于早期和成長期投資，重點投資數字科技、精準醫療、創新材料三大硬科技領域。

今年3月，深圳市中小企業服務局公示了“2022年深圳市專精特新中小企業名單”，松禾資本34家被投企業成功入選。

4月，胡潤研究院發布《2023全球獨角獸榜》，松禾資本16家被投企業入選，包括小馬智行、擎朗智能、比亞迪半導體等。

在一二級市場估值倒掛、流動性偏緊、VC/PE投資放緩的市場背景下，上述成績實屬不易。

在此背景下，21世紀經濟報道記者專訪松禾資本管理合伙人汪洋，我們聊了聊股權投資行業近年來的新趨勢和變化，松禾資本“2+2+N”的投資策略，如何在硬科技投資領域平衡風險和回報，以及他對ChatGPT的投資看法等。

松禾資本管理合伙人汪洋人民幣基金成為市場主流力量

《21世紀》：近年來，股權投資行業在募資端、投資端、管理端、退出端幾方面有哪些突出的新趨勢和變化？哪個階段目前遇到的困難較多？

汪洋：整個股權投資行業這幾年有較大變化。首先，人民幣基金變得越來越主流，成為市場上的主要力量。

目前內地資本市場非常活躍，與過去美國和香港上市相比，企業在內地上市的市值更具有優勢，所以在內地上市一定會成為大多數創業企業最優先的選擇。因此企業在融資過程中，肯定會更傾向于選擇人民幣為主的基金。除此之外，在國家大力提倡的科技領域，企業也更適合去拿人民幣資金。這些因素都會給美元基金的募投管退帶來較大影響。

在募資端，以前一般是人民幣基金募集人民幣，美元基金募集美元。但現在很多美元基金也加入進來募集人民幣，這對整個人民幣募資市場造成了更大壓力。

對比全世界創投行業比較發達的兩個國家：美國和中國。美國創投機構的資金主要是以大學基金會、家族傳承基金、一些退休基金等長線資金為主，政策性資金較少，長線資金追求的往往都是15年、20年后的長期、穩定的回報。

但中國的長線資金太少了，現在資金來源方很多都是國資，國資又分為兩類，一類是各地政府的引導基金，另一類是大型央企、國企出資。

國資LP對產業投資地域、方向、返投比例等都有明確要求，作為投資人我們也要保證投資機構的風險回報。這就對管理人的要求越來越高，做項目投資決策考慮的因素越來越多。

另外，隨著2018年資管新規的實施，募資難成為諸多股權投資機構的共同痛點。此外，原來上市公司也是重要的出資主體，在當前環境下，上市公司傾向于自己做CVC。

在投資端，一方面，國家大力推進科技自立自強，鼓勵依靠創新提升實體經濟發展水平，不斷培育壯大發展新動能。在政策的推動下，大家創業的熱情會越來越高，隨之而來的投資機會也會水漲船高；另一方面，一批從國外回來的高精尖人才，他們大部分會選擇創業，所以投資項目并不會稀缺。

在退出端，隨著注冊制的推進，對于人民幣基金的退出來說，肯定是利好。

一硬一軟底層基礎設施推動科技向前發展

《21世紀》：目前松禾資本在科創領域主要的關注點在哪幾方面（投資布局）？主要的投資邏輯是什么？

汪洋：松禾到現在為止是27年的歷史，96年開始做創投，07年開始成立基金。一開始就主要圍繞科技賽道進行投資，因為科技是個大行業，所以在不同階段，具體的投資賽道不一樣。

松禾在科技投資領域的投資策略，我們稱之為“2+2+N”。首先我們認為硬科技是有兩個底層基礎設施的，來推動它們的進步。一個底層基礎設施是偏硬的芯片和核心器件，以它們為代表的算力的基礎設施進步；另一個底層基礎設施是偏軟的，是跟算力相匹配的算法，還有人工智能、云基礎設施、數據庫軟件等。

整個科技的發展是由這兩個基礎設施的進步往前推動的，所以這兩個底層基礎設施肯定是綜合重點去看的。

在兩個基礎設施之上，我們重點會去看未來5年產生巨變，有大的商業前景的行業。

一個是在智能汽車領域，我們認為汽車電動化之后的下一波浪潮就是汽車的智能化。目前車聯網更多是停留在初步應用上，并沒有真正普及和廣泛應用。車聯網的生態一定是在相匹配的智能汽車出現后，才會產生真正的車聯網，所以整個汽車的智能化產業，包括自動駕駛，車聯網等，都是我們未來重點看的方向。

另外一個大的投資領域，就是松禾自成立以來一直堅持在投資高端裝備，一硬一軟兩個底層基礎設施的進步，會帶來高端裝備和機器人產業升級的機會。

因為行業的發展是動態變化的，我們要關注全球最前沿的科技。“2+2+N”的投資策略，“N”指的是我們不會被自己的“2+2”鎖死，“N”就是不斷變化，不斷增加的。

《21世紀》：近期大火的ChatGPT是否在松禾“N”的布局中？目前您認為生成式AI（AIGC）行業有哪些投資機會？

汪洋：有在關注，但我們目前沒有特意去投，我們以前投過很多人工智能相關的公司，比如上市的商湯科技，也推出了自己的大數據模型體系“日日新SenseNova”。

未來一定會誕生中國版ChatGPT，但我認為投資機會并不在于底層大數據模型，投資機會在于未來中國的大數據模型誕生之后，基于大數據模型去做垂直應用的機會。

所以我們在研判哪家大數據模型最終能成為主流，然后基于它來做一些垂直應用，那才是真正的創業機會。在投資領域，投得太早會變成先烈，但是你必須提前關注。

《21世紀》：硬科技領域往往是高成長、高回報，也是高風險的，松禾進行投資時如何有效平衡風險和回報？

汪洋：任何投資都是有風險的。

第一，我們通過在投資階段上進行配置來平衡早期風險。相對來說投的越早，風險越高；投的越晚，風險相對較低。所以在一個正常的綜合類基金里，我們會投早期項目，也會投成長期及成熟期項目。

第二，選賽道而非選項目，做分散投資。投早期也有一個概率的問題，所以在投早期時，我們是做賽道投資，而不是單獨選定某一個項目投資。

如果真的看好某個領域或某細分賽道的機會時，也不要把雞蛋全部放在一個籃子，要分散投資，最好選擇投資賽道里面冒尖的幾家，即使不能全投，也可以選擇投資2-3家。

第三，做早期投資對投資人專業能力的要求是最高的，所以早期投資更傾向于選擇有行業經驗的人。投資人有行業從業經驗，對行業有自己的理解，對行業的未來發展有自己的判斷，才能做好早期投資。

產業投資者VS財務投資者

《21世紀》：你如何看待產業投資和財務投資的競合關系？

汪洋：產業投資肯定有自身的優勢，比如產業資源的優勢，不僅給資金，還會給項目、給訂單，這是財務投資人做不到的。

但產業投資人投了某家企業，企業大概率會和它綁定。如果綁定企業后無法提供業務資源，那這就是產業投資者的劣勢。企業能不能拿到業務資源，就必須自己擦亮眼睛去挑選。

另一方面，企業過早綁定，就無法跟其他公司合作了。但跟財務投資機構合作的企業就不存在這個問題，選擇跟誰合作都可以。而且財務投資機構也有自己的生態圈，雖然不能夠直接給企業訂單，但可以給企業介紹需要訂單的這類公司。

所以產業投資和財務投資各有利弊。

5月20日，粵科金融集團將攜手廣東省風險投資促進會、南方財經全媒體集團、中國投資協會創投委等單位合作舉辦2023年粵港澳大灣區風投創投高峰論壇。同時，在活動上，廣東省風險投資促進會將隆重推出粵港澳大灣區風投創投競爭力評選榜單。敬請關注！

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