撰文 | 三三
【資料圖】
6月19日，趣丸集團再次向港交所遞上招股書，一月有余，暫無進展。
好消息是，他們在2022年內做出改變，如今已然套上了更漂亮的外衣。
壞消息是，無論從持續盈利能力和增長空間看，這都不太可能是一支值得投資的好股票。
外衣：去游戲化與盈利
在這次港股沖刺之前，趣丸曾在2021年10月交過一版未能通過的招股書。
對比來看，其在兩年間最明顯的變化有二：去游戲化和實現盈利，一定程度上來說，前后互為因果。
首先，趣丸正在努力擺脫“游戲”的限制。
比如在一些官方描述上，他們把公司定位從“集移動語音、電子競技、游戲研發與發行等業務于一體的互聯網企業”改成了“興趣驅動的移動社交平臺”。核心業務支柱TT語音的slogan也從“找游戲CP，就上TT語音”改為”上TT，隨時有玩伴“。
照這個邏輯順下去，趣丸的用戶就不再是手游玩家，更廣闊的“Z世代”，其錨定的需求，也不再是部分人有的，且總被是做不健康的玩游戲，而是所有人都會有的交朋友。
在當前游戲萎靡、大廠普遍“媚青”的狀態下，這個改變，是對的。
其次，趣丸也正在調整業務側重，或者說收入結構。
兩版招股書中，趣丸列出的主要營收業務都是三塊而：增值服務、語音娛樂、游戲及其他。不同的是，2021版以TT語音為核心，同時也有相當篇幅描述了TT游戲和TT電競，而2023版中，TT語音占據絕大篇幅，游戲與電競則一筆帶過。
在這個框架下，趣丸對業務的調整可分做兩塊兒來看。
第一，是基礎邏輯，從砸錢謀增長，轉向先盈利。
在2022年，趣丸大幅縮減了行政和研發開支，砍掉了諸多游戲研發、發行和電競團隊，全年薪酬成本同比減少59.8%，達到近4年最低水平。
同時，集團銷售及營銷開支縮減至5.48億元，較2021年同比減少近50%，甚至低于2020年同期的6億元。
他們不再拿錢買量和去講“游戲多產業鏈環節”的故事，而是縮減開支，追求盈利。
第二，集中資源，做更容易賺錢的業務。
招股書顯示，趣丸再2022年實現了34.02億元的營收，按前兩年14.93億元、26.31億元數字算，他們近三年的復合增長率超過了50%。
除了增長，期間最明顯的變化就是游戲及其他業務收入的減少，增值服務收入增長降速，以及音頻娛樂服務收入的暴增。
白話說就是：不做游戲，不買量，同時發力做直播尤其是更容易掙錢的秀場型直播了。
在這一套調整下，盡管游戲業務2022年收入同比減少近25%，直播公會收入分成費用同比增長近30%至12.9億元，但趣丸實現了盈利。他們成功地在2022年拿下了5.09億元的凈利潤，此前的2021，他們虧損近25億元，2020也虧1.54億元。
于是，“年凈利5億的中國領先的Z世代興趣社交平臺”出現了，它好像會是移動賽道的空間更大的YY，會是眾多大廠獲取年輕用戶的重要渠道。
事實呢？
又好像不是這樣。
內里：錢難賺，空間小
趣丸為什么要做去游戲化？
因為游戲不景氣，在資本端和用戶端都是這樣。
整個2022年，國內共發生了約70起游戲投融資事件，不足2021年的50%，2023年上半年，國內一共過審522個游戲版號，月均只有80來個。
另外據游戲工委數據，2023年上半年國內游戲收入約是1442.63億元，繼續同比下降約2.39%，其中手游市場收入同比減少3.41%。游戲用戶規模約是6.68億，只同比增長約0.3%。
產品少、資本冷淡、用戶沒增量且挑剔，這就是如今的游戲。
所以，為了減少游戲方面的無用成本，且擺脫游戲業疲軟帶來的限制，趣丸選擇了先盈利和“興趣社交平臺”。大方向正確，但已經有了負面影響。
首先，大幅縮減的營銷費用使TT趣丸用戶數據縮水。
2022年，趣丸平均越活用戶數從1680萬減少到了1380萬，同比減少約18%，這和其在招股書中提到的語音社交市場增量年均增速超過20%之類的數據、“中國領先”等自我定位相對時，很尷尬。
在這種用戶基數不增反降的情況下，提高用戶粘性與付費數據就成為必選。這塊兒，趣丸的解決方案是做更廣泛的社交服務和秀場類語音直播。
這就有了第二、三點后果。
第二，是來自于網絡社交的違規風險。
到2022年底，TT語音用戶以年輕人為主，其中30歲以下用戶占比過90%，付費用戶中，約47.5%是女性。
為了提高粘性和付費數據，TT語音在2021、2022年間更新大量的游戲陪玩、開黑之外的包括情感、同好、團體競賽類的語聊和直播服務，對擦邊、色情內容管理一度可用寬松來形容。當這些誘惑性內容、年輕的用戶和不夠嚴格的社區制度組合到一起時，好事壞事就一并來了。
過去三年，趣丸平均月付費用戶數一路保持著增長，付費率也從5.3%一路漲到7.2%。與此同時，TT語音也已多次因為用戶數據收集、注銷流程、陪玩代練、社區不良內容等原因被有關部門要求下架整改。
相比經營路線問題，國內的關乎年輕人的違規問題可能是更致命的。
第三，是在會員、虛擬禮物等增值服務之外，收入增速最快的直播業務上。
過去兩年，趣丸語音直播打賞收入增長超過60%，但其成本增速也提高到近40%的水平。與此同時，他們正在把以往秀場直播平臺、YY等趟過的坑再走一遍。
一個明顯的現象是，過去三年間，趣丸語音直播中收入排面前5的公會收入分成占總收入分成的比例在不斷下滑，往好了說，這是腰部主播起飛、成本得到有效控制，但往壞處，且已經被一眾直播平臺驗證過的地方說，這也說明其頭部主播、公會影響力的下滑。
考慮到秀場性質主播比游戲主播的生命周期更短，且所謂“腰部增長”理論已經被證實用出不大，接下來，如何造星、如何在不違規的情況下維持用戶和付費數據，將是對趣丸來說十分嚴峻的問題。
因為游戲疲軟、情感與秀場為主題的社交又易違規、周期短，趣丸很難在接下來競技類爆款空缺、經濟下行的數年內保持盈利。
加上其已經被迫放棄增長而選擇壓縮成本盈利，和那遠高于付費增長速度的用戶流失速度，趣丸又很難論證其增長空間。
它還未上市，但似乎已經注定割不到幾壟韭菜了。
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